註:此報導發表於今周刊第1174期(2019/6/24出刊)

三成攻擊 六成防禦 一成存股

說起「股海老牛」這個名字,許多人都直覺以為是在股市中打滾多年的老江湖,實際上,老牛卻不老,是個40歲不到的年輕男子;約十年的股市投資經歷,更算不上資深。談到投資,股海老牛身為工程師, 實際薪資雖說不多, 但每年總也會累積一筆儲蓄當作進場銀彈。

一開始投資,理工科畢業的他對自己的數據分析能力頗有自信,也像一般散戶,曾經有過每天衝進殺出的日子,玩過當沖、做過「空軍」。直到繞了一圈後卻沒攢下多少資本,這才開始檢視過往的交易紀錄,逐漸梳理出一套真正適合長期投資的方法,成為專挑好股的價值型投資人。

他為自己所悟出的這套投資心法,用簡單俏皮的四個字加以說明:「抱、緊、處、理」。

抱:挑到好公司要一直「抱」住

緊:以好價格買進才能抱得「緊」

處:上下震盪能「處」變不驚,不敗在情緒

理:「理」智配置投資組合,順勢加碼減碼

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【投資要攻守兼備-兩套投資配置 資金放入三個籃子

實際操作上,股海老牛認為投資要攻守兼備,將資金配置主要分為進攻和防禦型的兩套投資配置方法,並放入三個「籃子」。

首先,挑股還是首重基本面,他提出檢視財務報表的「十大指標」,透過十大指標的濾網,篩選出適合抱緊處理的好股。在這之中,又有三個指標是股海老牛特別重視的。

現金殖利率是股海老牛最重視的一項指標。首先,他會設定高現金殖利率當「報酬護城河」,設定篩選現金殖利率在6%以上的個股。

以英業達為例,股海老牛在買入英業達時的成本約22.6元,以當時估算配息金額1.7元計算,有超過7%的現金殖利率。雖然英業達六月公布的現金股息略少,僅1.5元, 不過現金殖利率約6.6%,換句話說,長期持有,最低也有超過6%的報酬率。

再來,本益比則是判斷價值是否低估的重要指標。他強調,雖然本益比會因為產業特性而有所不同,不過本益比在12倍以下,通常算是被低估的個股,對股海老牛來說,就是相對便宜的標的。

最後是獲利成長性。除了關注每個月的月營收年增率、每一季獲利之外,毛利率、營業利益率也是觀察重點,以大立光為例,今年第一季大立光營收年成長約一成, 毛利率及營業利益率相較去年同期也都有些許成長,尤其隨著第二季營收愈來愈好,大立光股價也開始水漲船高。

先挑高殖利率、低本益比,接著再挑帶著成長性的潛力股,營收、獲利,雙率成長,這類個股以基本面吸引投資人,籌碼比較不會浮動,即使股價下殺也有獲利成長撐著,不會「跌無止境」。

透過以上選股,可先行篩選出偏重防禦的價值股,這就是股海老牛會放入「第一個籃子」的候選名單,適合期待能穩健守住獲利的投資人。

第二個籃子則是代表攻擊型標的。同樣的,股海老牛也透過現金殖利率、本益比及獲利成長等3大指標進行篩選,再配上個股的質化分析,以投資成長型標的賺取價差的超額利潤


【回歸個股質量分析-落難龍頭股,最佳攻擊型標的

股海老牛分析,進攻型的投資成長性較高,現金殖利率可以設定的較低,不過基本上,他還是會設定現金殖利率的門檻在「4%」以上。成長型個股的本益比門檻也會相對寬鬆,通常以本益比15倍以下為主。

重要的是,還是要回歸個股的質化分析。股海老牛認為,「產業之中,被砍價的龍頭股是最好的進攻型標的。」尤其是去年股價下殺幅度很大,營收、獲利卻沒有明顯衰退的企業。簡單來說,就是落難龍頭股

股王大立光就是最好的例子,當大立光2017年股價從最高6000元腰斬至3000元後,2018年落在3000元到5000元間,就是投資人可以操作的區間。從基本的營運面分析,大立光今年表現相較去年亮眼,今年前五月營收達198.4億元, 年增率高達19.05%。加上大立光在法說會提到,今年下半年營運會比上半年及去年更好。

對比去年大立光最低曾經來到約2900元,股海老牛認為,「今年大立光有成長的題材,價值應該不會低於去年低點。」在3500元以下進場,仍有機會賺取3成以上的報酬率。

透過以上這些篩選標準選股,自然能挑到好公司,「並且以好價格抱得緊緊緊。」然而,面臨中美貿易戰的未知變數和下半年美國聯準會的動作,股市也可能因此而大幅波動,股海老牛則是建議投資人要謹守「處」字訣。「不受短期消息面影響,而是要回歸長期基本面。」可觀察每月營收,檢視近期績效是否確實受影響。「挑好股就是為了以『處』變不驚的心態應付總體經濟面的震盪。」即使下跌10%,還是會有基本面支撐漲勢,甚至,最後仍有現金殖利率作為護城河。


【一成資金用來存股-金融股營運穩定,是存股首選

最後,股海老牛也提到投資配置的重要性,除了3成的攻擊型標的和6成的防禦型標的,他還會將1成資金投入金融股中,這是分散投資的最後一個籃子。他認為,金融股是最適合長期抱住、以錢滾錢的存股標的,一來金融有特許行業的護城河保護,二來金融股營運績效穩定,也不易虧損。

必須注意的是,雖然股海老牛是奉行葛拉漢的價值投資理念為圭臬,以便宜股為主要投資標的。不過,仍然會根據持股高低價差進行買賣。他認為,雖然現金殖利率是投資報酬率的護城河,但是若股價飆得太高,有超過20%的價差,也可以選擇逢高賣股賺超額報酬。

長期投資下來,搭配三個籃子的投資組合,投資不需要狂奔,如牛步一步一腳印,以10%以上的報酬率平穩且持續的前進,最終仍能到達財富自由的終點


***免責聲明:本文所提之個股內容僅供參考,不具投資建議,投資前應審慎評估風險,且自負盈虧***



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