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投資要能穩定獲利,好的交易策略最重要。那麼,一個好的交易策略到底該用基本面技術面籌碼面分析來建構呢?或許每個人有不同答案,也各有不同偏好,但是一個真正具備實戰能力的好策略,往往是結合了多種方法、各自截長補短所組成的。最近剛好看到一個不錯的策略建構實例,若以累計報酬率來看,這套交易策略最後比美股大盤(標普500指數,S&P 500)獲利高出2.4倍之多,分享給各位朋友參考。

以下是Connors Research最近所做的一個交易策略建構案例,基本架構如下:

  1. 此測試使用的母體是「根據過去200天的平均成交量,所篩選出流動性最強的前500檔美股個股」;
  2. 測試的時間是從「2003/1/1至2019/9/30」,期間橫跨金融海嘯,多頭、空頭都有經歷,測試結果才會客觀;
  3. 用來作為對照組的是「SPDR標普500指數ETF(SPY)」,策略是最單純的「買入並持有」──也就是說,要測試策略績效能否打敗美股大盤;
  4. 所有策略內容都會以真實歷史資料執行回測後得出結果。

【階段一】

首先是選用股東收益率(Shareholder Yield這個被許多基金經理人廣泛使用的基本面指標。這項指標是指企業透過股息、股票回購或債務償還等形式返還給股東的資本總額,數值越高代表股東受惠程度越高;計算方式為股息殖利率(Dividend Yield)加上庫藏股回購率(Buyback Yield)。

第一階段策略很簡單:買入測試母體中每月股東收益率最佳的前10%(也就是50檔)股票。

以下是進行回測後的結果:


對照組(SPY)

實驗組(階段一策略)

年化報酬率(%)

9.06

12.70

累計報酬率(%)

365.40

637.30

最大跌幅(%)

-55.20

-70.20

夏普指數(Sharp Ratio)【註】

0.61

0.55

【註】夏普指數越高越佳,代表風險相對較低,報酬相對較高。(資料來源:Connors Research)

上表可以看出實驗組的報酬率雖然很高,但是最大跌幅也嚇死人的高… 僅應用基本面指標的這個策略只要跌一次就去掉半條命,當然不能拿來實際操作。因此,接下來要疊加新策略來修正問題。

【階段二】

這階段重點是希望在報酬率不大幅下降的前提下,儘可能降低最大跌幅,這時就需要倚賴技術指標了,此案例是使用了最常見的「200日移動平均線(200 MA / Moving Average

現在加入200 MA作為篩選條件,只有當SPY的價位超過其200 MA時,才買入測試母體中每月股東收益率最佳的前10%股票,不符合此條件時就不買入,而是改將資金投入iShares 1至3年期美國公債ETF(SHY),以保本為主。

以下是疊加新策略後的回測結果:


對照組(SPY)

實驗組(階段二策略)

年化報酬率(%)

9.06

11.20

累計報酬率(%)

365.40

482.20

最大跌幅(%)

-55.20

-33.80

夏普指數(Sharp Ratio)【註】

0.61

0.79

【註】夏普指數越高越佳,代表風險相對較低,報酬相對較高。(資料來源:Connors Research)

上表可以看出新增一個技術分析規則後,雖然報酬率略有下降,但是最大跌幅從先前-70.2%急遽降低至-33.8%,夏普指數也提升許多──這個修正才比較貼近真實操作,因為大多數人都願意用賺少一點來換取少賠一點。

【階段三】

進一步把策略最佳化(提高報酬、降低風險),這時可以導入量化分析作為協助。

過去十年大量研究顯示,表現最好的股票有很高機率未來會繼續表現出色,此案例便運用這項發現來改善策略,加入橫向動能指標(Cross-Sectional Momentum──或稱為相對強度動能指標(Relative Strength Momentum,作為篩選條件。

現在不再單純挑選測試母體中每月股東收益率最佳的前50檔(10%)股票,而是僅選出這50檔股票中,過去六個月來報酬率最高的前20檔股票(也就是這50檔股票中過去半年表現最佳的前20檔)。當然,階段二的技術分析條件也繼續保留。

以下是本階段策略的回測結果:


對照組(SPY)

實驗組(階段三策略)

年化報酬率(%)

9.06

14.40

累計報酬率(%)

365.40

856.20

最大跌幅(%)

-55.20

-21.30

夏普指數(Sharp Ratio)【註】

0.61

0.93

【註】夏普指數越高越佳,代表風險相對較低,報酬相對較高。(資料來源:Connors Research)

我們可以看到綜合三項策略後的明顯變化(其實應該算是四項策略,因為符合測試母體條件的個股群組也算是一種策略)。年化報酬率和累計報酬率都顯著提升,同時最大跌幅也進一步下降、夏普指數進一步提高,這代表了更佳的報酬率以及更低的波動性(風險)。

最後這項策略所帶來的累計報酬率可達到標普500指數(SPY)的2.4倍左右。

小結

以上案例只是一個初步的示範,實務上要建構一個可以用來實戰的好策略,往往會更加複雜費時,光是不斷打掉重練和反覆回測驗證,就是個龐大工程。

這個案例也告訴我們,在經過基本面與技術面分析篩選後,仍必須選擇強勢股,也就是「六個月來報酬率最高的前20檔股票」,在未來的日子中的確比較會漲,然而這畢竟得經過六個月的漲幅才得以辨認,所以上述案例的第三階段策略仍會出現兩成的最大跌幅,儘管這已經是三種策略回測後跌幅最少的情況了,而這就是買在相對高點得付出的代價。

這時,籌碼分析就顯示出無可取代的重要性。若我們能透過籌碼分析,發現主導價格的法人,開始悄悄進駐某類型的標的甚至是賣出何種標的,而非單純等待六個月後強勢股的成形,至少在方向正確的情況下,不會成為法人出貨的對象,才是提高投資勝率的秘訣。

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