承上篇文章,中國人民銀行要再大規模降準、降息的機會不高的原因在於目前中國的CPI仍然在人行預設的目標之上,四月份統計的CPI為3.3%(人行目標為3%),其中食品項目的年增率高達14.8%,預計今年在食品項目的增幅仍會因為缺肉、缺糧等因素而上升,貿然降息、準會造成物價通膨讓目前經濟局勢更加惡化。

figure-1

另外,並未計入CPI成分中的房價並未出現明顯修正也是個重要的原因,現在中國的利率政策被房地產給綁架,過去2008年以來房地產過度發展讓中國的底層經濟被房地產根深地固的綁死,其中在人行資產負債表中的「對其它存款性公司債權」項目中就有絕大部份來自於房企,也就是說現在人民銀行發行RMB的依據是來自於房地產相關的債權,而房地產的泡沫是目前中國調整經濟結構的一大難題,所以中國只能穩房價,房子只住不炒的大前提之下,降息、降準的可能性就變小了。

figure-2


同時上集中所提到的M2為廣義的貨幣供給,而M2是基礎貨幣供給量乘上貨幣乘數,現在中國的貨幣乘數創下歷史新高來到6.72倍(簡單來看是法定存款準備金率的倒數),但在基礎貨幣供給量上4月份卻開始出現減少5027億RMB,其中主要都是來自於「對其它存款性公司債權」項目中的減少,包括MLF(中期借貸便利)與TMLF(定向中期借貸便利)的縮減,總共縮減了5017億RMB。

figure-3

簡單來說,4月份的人民銀行的資產負債表出現縮表的現象,對照全球目前都處於寬鬆擴表的環境下,人行資產負債表的變化值得留意,自然的讓資產負債表縮減(到期即不續作)讓貨幣泡沫化危機能緩步消退,加上美國債券的利息降低以及外匯佔款比率下降本就會壓縮到RMB發行的供給量,因此,中國貨幣發行似乎已經來到極限,若以上述公式計算,則為了要維持本次廣義貨幣供給成長的需求,勢必要調降存款準備金率來維持M2的增長,也代表市場借貸融通要更有效率,也就是說資金無法全面撐住中國所有資產價格,輪跌修正便是可以預見必然發生的未來!


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