Pressplay阿格力獨家個股分析:存股與波段兼具的價值投資策略(請點我)


*本文為Smart月刊2019年7月號「散戶分析師」專欄文章,版權有限請勿轉載,獨家授權「Pressplay生活投資學專欄」*

Smart智富月刊:http://smart.businessweekly.com.tw/Magazine/list_each.asp



figure-1

(江戶川日本料理,阿格力很喜歡的一家餐廳,位於台北長安林森一帶)


今年五月的中美貿易戰重挫台股大盤,投資人手頭的持股幾乎都遭受波及,但有一個類股不僅抗跌,且在四月底至截稿為止(6/10)大漲9.56%(圖一),那就是生活類股中最重要的「食品股」。細究其抗跌的原因其實一點也不令人意外,因為食品為內需市場,在國際動盪期其實是相對穩健的選擇,所以能成為資金的避風港。


低盈餘再投資率是食品股優點

在我挑選個股的決策流程中,先選具有護城河的產業是我的第一要件,因為產業護城河比個股護城河還重要。食品公司除了大家熟知的民生必需且產業穩定性高的特性外,在財務上的最大優點是「低盈餘再投資比率」。以國內晶圓龍頭台積電(2330)來說,2019年的資本支出超過百億美金,也就是說在一般的商業模式下要賺錢,公司就必須一直投資設備或者研發來追求成長。比較極端的是別說成長,如果不持續投資恐也難以維持獲利。

相對的,我們去滷肉飯店消費時的觀察是電鍋用了十年,而菜色也十年如一,但這樣的商業模式卻可以持續創造更佳的業績,因為食品的有口味習慣性。身為散戶分析師的我們把場景拉回台股的食品族群,像是國內食品霸主統一(1216)、麵粉龍頭聯華(1229)、沙拉油與鹽類製品領導者的大統益(1232)以及臺鹽(1737)在去年的盈餘再投資比率都低於2.05%。但這四家食品公司的2019年第一季EPS都相對去年同期還要成長,所以這種盈餘可以保留不亂投資且還能維持盈餘增長的財務型態,是最值得投資人留意的公司類型。在《我的購物車選股法,年賺30%》中,我就是以這樣的切入角度挑中當時股價僅30幾元的花仙子(1730),兩年後的今天股價已站上90元,因此低盈餘再投資率且又能獲利成長的公司真的要加以追蹤。


穩定股利且賺到的錢都分給股東

在這類食品公司不需要過度資本支出來追求獲利的狀態下,自然公司的盈餘就能以股利的形式回饋給股東,對散戶來說是看得到且吃得到的獲利。統一(1216)、聯華(1229)、大統益(1232)與臺鹽(1737)的最近一年盈餘發放率都在八成至九成的水準,與低盈餘再投資率有高度關聯,不過度投資自然才能把錢發還給股東。

更重要的是食品類的研發創新不像科技業那麼頻繁,我們小時候吃的統一科學麵、聯華的麵粉、大統益沙拉油其實都歷久彌新,不需要有什麼產品大改革。所以在這樣穩定的產業狀態下,統一(1216)、聯華(1229)、大統益(1232)這三檔公司的連續股利發放年數最低也有27年,最高則是37年,試問有幾間台灣上市公司能有如此穩健的股利政策。


餐飲雙雄值得關注

正所謂通路為王,所以統一超(2912)與全家(5903)的本益比都高達三十倍。循著這樣的思維,餐飲通路雖有一代霸主王品(2727)的衰退造成相關類股被低估,但裡面還是有值得被挖掘的個股。

在海外擁有超過千家日出茶太連鎖手搖杯店,以及在國內代理知名杏子豬排的六角(2732)。在去年第一季關掉了虧損的店面,且今年代理新品牌京都勝牛的營運帶動之下,第一季繳出了EPS 一.八七元(年增322%)的績優成績,今年全年EPS我評估有六元的實力。餐飲公司由於我們到商場上就看得到業績好壞,且還能親自鑑定新品牌餐飲的味道是否有競爭力,我認為是相當適合散戶選股的方向。

說到連鎖餐飲就不得不提瓦城(2729),這家我每次佳節聚餐都要在現場候位許久的泰式連鎖料理,在過去四年都繳出年年增加一元EPS的佳績。不僅在二O一八年繳出EPS十五.一七元的頂級表現,在今年第一季的EPS依舊展現年增率二十%以上的成長力。業績成長的主要原因除了瓦城餐廳本身的經營良好外,瓦城大心麵食與1010湘這兩大子品牌也合計貢獻了近二十五%營收,而今年微風南山的YABI Kitchen新南洋料理品牌也開幕,未來瓦城的營運成長依舊可期。

值得注意的是餐飲通路由於要靠展店來衝刺營收,故盈餘再投資比率不像食品公司那麼低。因此在評估餐飲個股時,要留意「毛利率」、「營業利益率」等是否能維持或成長才是關鍵之處,不要被展店所帶動的營收誤導,因為淨利不一定會跟著增加。


圖一、食品股無畏中美貿易戰逆勢上漲,資料來源:Yahoo股市。

figure-2


表一、食品類股之股利與財務表現,盈再率統計至2018Q4,資料來源:財報狗。

個股

盈餘再投資比率(%)

盈餘發放率(%)

連續股利發放年數(年)

2019Q1EPS/年增率(%)

統一(1216)

-42

81.4

36

0.92/22.7

聯華(1229)

-14.69

89.4

36

1/75.44

大統益(1232)

2.05

88.2

27

1.85/50.41

臺鹽(1737)

1.24

79.6

10

0.48/9.09

六角(2732)

67.95

101

7

1.87/322

瓦城(2729)

57.59

89.7

10

4.75/20.25


Pressplay阿格力獨家個股分析:存股與波段兼具的價值投資策略(請點我)

42 Likes
您需要 後才能開始留言
謝志勇
08/05
請問六角的盈再率最高。為何他的盈餘發放率也最高呀?
回覆
MurphyTsai
08/04
請問盈再率若為負值 那是怎樣的概念?表中的統一及聯華就有這個現象。謝謝
回覆
蔡小杉
08/03
打通任督二脈的一篇好文
回覆
Jewel Fan
08/03
內容有助於瞭解產業發展
回覆
JamesMJ
08/03
新手報到+1 👍👍👍
回覆
江樂天
08/03
推 民以食為天,吃飯皇帝大。😋
回覆
Kiwibird
08/03
搭配時勢的建議及驗證,實在是太受用了,謝謝阿格力
回覆
Jannyu Huang
08/03
很用功的年輕人 參加這個團隊真好! 江戶川日本料理儘快來去捧場!謝謝推薦吃喝玩樂好地方。感恩喔~
回覆
散戶主場:生活投資學,帶你挖出定存成長股
08/03
生活投資~投資生活
回覆
haochangtw1023
08/03
吃飯時間配食品股剛剛好
回覆
散戶主場:生活投資學,帶你挖出定存成長股
08/03
我好餓,今晚想吃Pizza~
回覆
Monika Zheng
08/03
👍👍👍👍
回覆
散戶主場:生活投資學,帶你挖出定存成長股
08/03
新朋友喔!第一次看妳留言~歡迎常來
回覆
Monika Zheng
08/04
辛苦阿格力了 🤣🤣努力學習中!
回覆