資產負債表圖解財務結構與清算價值

• 怎麼觀察公司財務結構是否健全？

• 公司應收帳款會太高嗎？

• 如何計算公司最保守的估價？

• 低負債很重要嗎？

公司財務結構是否健全，關係著未來的發展！

一.怎麼觀察公司財務結構是否健全？

公司財務結構是否健全，可從帳上現金是否足夠償還短期借款與長期借款，通常現金流充沛的公司，都能達到這個條件！(例外：營建業、金融保險業)帳上現金充裕了，可以擴廠、收購其他公司，投資產業鏈的上下游！這些都能幫助公司做長遠的佈局。

再來觀察短期借款與長期借款佔總資產的比率，而非負債比率這個財務指標，經營良好的公司本業現金流是足以支付公司營運、擴廠、配息等現金支出！因此長期借款佔總資產的比率都不會超過10%。

譬如眾所周知的營建業，大家都知道該產業有較高的負債比率，但其實好公司的長期借款並不高，第一章圖到第三張圖分別是2548 華固、5508 永信建、5534 長虹，都屬於營建類股但長期借款佔總資產的比率都在10%左右，反而有較高的短期借款，因為該產業營運上的資金需求較高！

結論

直接觀察短期借款與長期借款佔總資產的比率，您才能真正看出公司財務體質是否健全，單看負債比率是不準的！

二.公司應收帳款會太高嗎？

觀察應收帳款較上一季的增減與單季營收的比重，揪出賺很多但沒收到錢的公司！想看看若公司這季營收成長大幅度增加，但是有8成都帳列應收帳款，那您對這間公司安心嗎？

當然租賃產業就是例外，該產業基本上都有足額的擔保品較不用擔心！反之若是其他公司則要小心注意了！

下面我們看2317 鴻海，應收帳款較上一季增加108億較單季營收18,099億，佔比很低！可以看出鴻海的生意可不容許拖欠帳款的！

三.如何計算公司最保守的估價？

分享兩種方法，一個是計算每股清算價值，另一個是用每股淨值估價，這種方法是要了解公司的清算價值，當市場非理性時可以進場搶便宜！但這種時機通常很少！

首先每股清算價值=(總資產-所有應收帳款-存貨-長期投資-流動負債-長期負債)/(股本/股票發行面額)，台積電的每股清算價值=(20,901-1,293-1,032-178.7-3,405-569)/(2593/10)=55.62

另一種是每股淨值的估價，我使用的方法是(股東權益總額-短期投資-非流動金融資產及債券投資-無形資產)/發行股數，扣除的部分是資產較容易隨著市價變動而影響，這樣算出來的每股淨值用來計算股價淨值比會更保守！

每股淨值的估價=(16,775-1,174-114.4-170)/(2593/10)=59.07

安全邊際股價淨值比=265/59.07=4.5倍

三.低負債很重要嗎？

這邊做一個簡單的回測，從2018/4/2收盤價到2019/4/2這段期間最高價，最大漲幅超過1倍的個股數量共有61檔，其中有45檔長期借款佔總資產不超過10%！也就是說漲幅超過1倍的個股中有73.77%長期借款佔總資產比率不超過10%！

結論：

低負債重要嗎？較低的負債意謂著公司有較充沛的現金流，自然而然可以對未來趨勢、產業變化做適當的調整，有較多的資源可以再投入舉凡擴廠、收購、投資！

資料來源：Goodinfo、選股勝利組