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本週一(4/20)油價史無前例落入負值後,美國石油公司的末日前景又成為市場關注焦點。雖然目前(4/23 20:15)西德州原油(WTI)價格又從低點大幅反彈,6月期貨合約價站上15美元,7月期貨合約價站上22美元(下圖),但是在核心問題(減產幅度過小、需求萎縮過大、儲存空間即將用罄)尚未解決前,油價的劇烈波動顯然不會結束。

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對美國石油公司來說,因為肺炎疫情而嚴重供過於求的油市是噩夢的源頭。下圖是獨立投研機構Alpine Macro根據OPEC+最新減產協議以及美國能源情報署(EIA)最新油市展望所預估的供需走勢,可以看到目前全球石油需求(藍線)和供給(紅線)的落差極大,若減產幅度未能進一步加大,需求要追上供給預計最快也要到下半年之後。

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每桶不到20美元的油價對美國石油公司來說,則是噩夢成真。美國達拉斯聯儲銀行在一個月前曾對美國油氣業者做過調查,下圖是這份調查的結果之一,顯示不同地區石油業者(包括頁岩油和非頁岩油)需要WTI油價落在多少價位以支應其基本營運成本,可以看到每桶23美元到36美元是其成本區間,平均成本則是30美元,儘管這價位已經比去年平均成本(33美元 / 桶)更低,但是目前WTI油價每桶連20美元都不到,幾乎讓所有美國石油業者都在做賠錢生意。

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當時該調查的另一項問題是:『如果WTI油價維持在每桶40美元不變,貴公司可以撐多久?』。下圖是回應結果,有47%的受訪公司認為可以撐4年或更久,認為撐不到1年的有15%,只能撐1至2年的有24%,等於有接近四成的公司認為無法在每桶40美元的情況下支撐超過2年,而現在的油價還不到40美元的一半,這些公司又能在這種價位下撐多久呢?

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令人感嘆的是,當時回收的問卷回覆中,有些公司就已經預見了由於沙、俄兩國的價格戰以及肺炎疫情影響,油價將可能下探每桶15美元,如今也竟然成真了(至於負油價… 相信當時所有人都始料未及)。

4月初開始有些體質孱弱的美國石油公司(如Whiting Petroleum)就已撐不住聲請破產,現在油價更進一步下殺,可能倒下的公司將會更多。挪威能源諮詢公司Rystad Energy頁岩油研究部門主管Artem Abramov日前表示,30美元的油價已經相當糟糕,一旦降至20美元或10美元就是噩夢來臨,因為許多石油公司在多頭時期背負太多債務,恐無法熬過這波寒流。Artem Abramov估計,油價若在20美元,2021年底前會有533家石油探勘和生產(E&P)公司聲請破產,落至10美元則聲請破產的公司可能會超過1100多家。

能源公司佔美國高收益債券投資級債券的比重分別約為15%和10%,石油公司若現破產潮將造成違約風險上升,這是投資人該稍加留意的地方。不過,川普政府應該不會坐視美國油氣產業陷入絕境,前天(4/21)在推特上又再次強調不會讓這些業者失望,並已交辦能源部長和財政部長擬定計畫提供紓困資金。

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