過去阿勳長期關注的股票 — 中租-KY(5871) ，近期遭遇 2~3 成的股價下跌，引起不少股友恐慌，紛紛詢問公司到底怎麼了? 今天文章就重點式的解析其營運下滑的原因，以及分析這間公司的優勢與危機。
P.s 以後會即時多做這類型文章，條列式的回答大家常見的疑慮，特別針對大家關注的跌深股。 (由於這類型文章都是當天寫當天發，所以沒有時間預錄語音，請大家見諒)
- 中租是一間怎樣的公司?
- 中租股價下跌的原因?
- 中租的優勢有哪些?
- 中租的企業風險有哪些?
- 中租的營運展望
- 阿勳觀點
中租是一間怎樣的公司?
中租控股（Chailease Holding）成立於 1977 年，最初以中國租賃公司之名提供生產設備租賃服務。1980年，迪和公司成立，專注於分期付款業務。1995年，兩家公司合併為中租迪和股份有限公司，並於2011年12月13日在台灣證券交易所掛牌上市，股票代號5871。
主要業務 : 提供中小企業租賃設備 與 分期付款
- 租賃業務：協助中小企業透過租賃取得設備使用權，滿足營運成長需求，改善財務結構。
- 分期付款：為企業和個人提供分期付款方案，降低一次性購置壓力。
- 應收帳款受讓管理：提供應收帳款受讓服務，協助企業加速資金回籠。
- 貸款型融資：針對企業短期營運週轉所需，提供直接融資服務。
- 跨國業務：積極拓展國際市場，業務涵蓋泰國、北美、中國大陸、越南、馬來西亞、柬埔寨與菲律賓等地。
- 綠能業務 : 提供設備節能融資服務，並投資與自建太陽能電廠，目前為全台擁有最多家太陽能電廠及累積綠能發電量最高的企業。
市場定位 : 兩岸租賃龍頭
中租控股主要服務對象為中小企業，提供補充性融資服務，不與大型銀行進行價格競爭。公司的核心競爭力在於開發利基市場，提供替代性融資，並致力於高利差產品。在台灣的租賃及分期付款業務市佔率接近50%，客戶數超過1萬家。
在中國大陸市場，中租控股旗下的仲利國際在 2021 年的市佔率約為0.7%。 雖然市佔率相對較低，但由於中國市場規模龐大，該業務已經貢獻中租超過 40% 的獲利占比。這顯示出中國市場對中租的重要性，也是中租持續希望搶進的第二具獲利引擎。
中租-KY(5871) 股價下跌的原因?
1. 營收表現低於預期
中租-KY 2024Q3 營收雖成長 4%，但低於市場預期。主因為經濟景氣疲弱，中小企業的資金需求下降，導致租賃業務成長趨緩。中租-KY表示，受總體經濟不確定性影響，對中小企業營運帶來挑戰，公司採取較為保守的風險偏好，原訂三大市場均成長 10% 的目標可能無法達成。
2. 中國地區資產品質惡化
中國市場貢獻中租獲利約 43%，是中租的重點地區，2024 年第三季中國市場的信用資產雖年增約 4%，但中國市場的延滯率從去年同期的3.8%上升至4.5%，反映出當地中小企業面臨經營壓力，還款能力下降。
此外，中國房地產市場危機對整體經濟造成拖累，可能影響租賃客戶的經營信心和還款能力，間接影響中租的資產品質。資產品質風險加劇，市場預期呆帳損失會增加。
3. 外資看壞
外資持續調降租賃股評級與目標價，並大量賣超。例如，中租-KY 遭外資連續賣超超過 4.5 萬張。資金撤出導致股價進一步承壓。
4. 總體經濟因素
雖然全球開始進入降息循環，但高利率環境下，租賃業務的資金成本增加，利潤空間被壓縮。
5. 法規與政策風險
台灣市場的監管風險上升，可能影響公司業績，增加投資人疑慮。此外，中國政府對金融機構的監管力度逐步加強，特別是對租賃業務的資金用途與合規性審查，可能增加營運成本。
6. 金融科技公司&銀行加入競爭
中國當地的金融科技公司和國有銀行的競爭加劇，這些機構擁有更多政策支持和資金優勢，可能搶占租賃市場份額。
中租-KY(5871) 的優勢
1. 規模與市場地位
- 多元布局：中租是亞洲領先的租賃服務供應商，橫跨台灣、中國大陸及東協，市場地位穩固。
- 市場龍頭：在台灣與中國的租賃市場占有率高，具備規模經濟效益，對競爭者形成門檻。
2. 產品與服務多樣化
- 廣泛的業務範疇：中小企業租賃（如設備、機械）、車輛租賃與個人貸款、金融解決方案（融資租賃、分期付款）。
- 客戶基礎穩定：其客戶多為中小企業，具有穩定的需求和長期合作關係。
3. 風控能力與數據優勢
- 專業的風險管理機制：中租在信用風險管理方面有豐富經驗，能有效降低呆帳風險。
- 數位化轉型：透過數據分析與科技應用（如 AI 信用評估系統），提高風控效率並降低營運成本。
4. 新興市場增長潛力
- 東協市場布局：中租近年大力拓展東南亞市場，抓住當地中小企業快速成長的機會。
- 中國市場基礎：雖然受限於延滯率問題，但其市場規模龐大，仍是未來發展的重要支柱。
5. 財務穩健性
- 中租的資金籌措能力強 : 能在資本市場以較低成本融資。
- 高股息政策吸引投資人 : 進一步穩固資本結構。
中租-KY (5871) 的企業風險
1. 資產品質風險
- 延滯率上升：特別是在中國與東協地區，延滯率增高影響資產品質，可能導致呆帳損失增加。
- 經濟不確定性：若全球經濟放緩，中小企業的還款能力下降，將增加信用風險。
2. 利率與資金成本
- 利率敏感性高：租賃業需依賴大量資金運作，利率上升直接提高成本壓力。
- 資金來源集中：若資本市場融資成本上升，可能對其資金運用效率造成影響。
3. 競爭與替代風險
- 新興競爭者：金融科技（FinTech）公司提供更靈活、快速的融資選項，可能分流市場份額。
- 傳統銀行競爭：銀行透過擴大貸款業務，也對租賃公司形成壓力。
4. 法規與政策風險
- 監管收緊：台灣及其他市場可能出現更嚴格的金融監管，影響業務擴張。
- 境外市場風險：中國大陸的政策變動或東協國家的法律規範，可能對營運構成挑戰。
5. 匯率與地緣政治風險
- 中租的海外收入比例高，特別是在東協與中國，匯率波動可能影響財務表現。
- 地緣政治問題（如中美關係或東協區域衝突）可能對業務環境造成影響。
中租-KY(5871) 的未來展望如何?
1. 亞洲租賃市場滲透率仍低
中租在台灣、中國大陸、東協均有穩健布局，且三大市場的業務貢獻比例均衡。雖然目前延滯率有上升趨勢，但中租在中國及東協市場仍保有成長空間，尤其是東協地區的信用資產年增達 10%。
根據《2024年世界租賃年鑑》統計，中國的租賃市場滲透率約為9.6%，台灣約為11.0%，均低於美國的22.0%和英國的40%。 這顯示亞洲租賃市場仍處於發展階段，滲透率相較於成熟市場仍有提升空間。
2. 利率下降的潛在紅利
隨著全球利率環境可能逐步回落，中租的融資成本有望降低，增加業務盈利能力。更低的融資成本有助於提供具競爭力的租賃產品，吸引更多中小企業。若中租能穩定資產品質，並把握全球利率回落的機會，2025年後的成長空間仍然值得期待。
3. 新能源與綠能租賃
中國與東協多國正在推動新能源與綠能轉型，特別是電動車、太陽能、風能等產業，將產生大量的設備融資需求。中租的優勢在於公司早已涉足新能源租賃，具備早期進入者優勢，能抓住市場快速增長的機會。
阿勳總結
1. 基本面穩住，資產品質是核心
首先，價值投資的重點是公司要夠穩。中租的營收還在創新高，但延滯率爬升，資產品質讓人有點心驚驚。怎麼辦？
- 盯好延滯率數字：這東西如果繼續往上衝，就別急著出手；相反，如果延滯率能降穩，代表管理層處理能力還在，這就是好的信號。
- 別聽短線風聲 : 自己去翻財報，看資產品質和呆帳提列比例，有改善再來動手。
2. 長期成長的故事還在，趨勢不變就不怕
中租的新能源業務、東協市場拓展，這些都是長線的大機會。雖然現在中國市場壓力大，但只要延滯率能穩住，這些布局還是很有未來性的。
- 新能源租賃有戲：電動車、充電樁、綠能設備，中租這一塊已經開始啟動，長期是趨勢。
- 東協是未來的增長點：像越南、印尼這些國家，基礎建設起飛，設備租賃需求肯定會跟著走高。
- 中國不會長期衰退 : 不要被短期中國市場壓力嚇跑，重點是看中租長期趨勢有沒有消失，中國是不可能長期衰退的。
3. 資金控管，分批買是王道
- 分批進場策略：分成 3-5 次進場。第一次先買三成，後面看情況再決定加碼。
- 不要急著抄底：股價跌到低估價時不要急著進場，要等成交量低迷後，再觀察。
4. 清楚自己在幹嘛
投資人必須明確自己投資目標是短期還是長期？短中長期需要注意的事情是不同的 :
- 短期（6個月內）：如果你希望捕捉一波反彈或市場修正的機會，可能需要更多關注股價趨勢與市場情緒。
- 中期（1-3年）：如果你看好公司的特定成長計畫，比如新能源業務、東協市場布局，可以設定這段時間等待計劃落地。
- 長期（5年以上）：如果你相信公司的護城河與未來成長潛力，那麼就可以選擇長期持有，忽略短期波動。
