對於利多利空反應的相反呈現，往往是「價格變動的市場特性」所致，通俗的說法可以是「利多(或利空)出盡」，這四個字往往帶來模糊的畫面，可能還有想像空間，如果沒有深入理解什麼是市場特性，實在也難以應對。
台股以前常常在重大利空出現後調整跌幅減半的救市措施，也同時引發輿論所說的希望可以「回歸市場機制」，那什麼是市場機制？同樣也是價格變動的市場特性，就是價格的變動交由市場資金來自由決定。
價格對於利多、利空事件的反應有規律，如果利空是突發的，資金都還來不及反應就容易馬上出現崩跌的走勢，回顧網路泡沫、雷曼兄弟、兩顆子彈、九二一、武漢肺炎，都是這個類型的範例。如果是早就知道會有個時間點發生的利空，就算最後真的發生了，市場也早已經充分的準備好了，價格就不會再跌，例如希臘破產、三隻黑天鵝、利率倒掛、中美貿易戰。
若是已經發生過震撼的突發利空事件，後來再發生，對於市場也已經沒有影響，九二一後的每一次地震、武漢肺炎後的傳染病、台灣選舉結果，都無法再影響價格，只會有些微的短期心理影響。
利多也是如此，假如本來就讓大家抱持希望的事件，後來時間到了也真的發生了，股價通常就此結束漲勢，例如北極星藥業(6550)解盲成功後，股價就跌回原點，甚至破底，這些都是價格變動的市場特性。
接下來我們談談過去半年美國債券的市場化狀況，以美債20ETF價格作為範例。
「債券」很單純的就是債權人支付一筆固定的金額，取得固定的利息，到期還本解除債務權利義務。把債券放在市場上自由交易後，當債券價格下跌，票面利息沒有改變，可是報酬率就因為分母(市場的債券價格)的下降而上升，這個報酬率就是「債券殖利率」。
債券價格因為在分母，所以價格越低、殖利率越高；反之債券價格越高、殖利率越低。
這些是市場特性，那市場價格變動的原理是什麼？本文一開始就已經說明了。
當債券價格出現大幅度變動，例如2022年開始的暴力升息，讓債券價格大幅度下跌，穩定收益的特徵消失，價格變動出現了明顯的價差，本來不在債市的資金大幅度流入交易，就產生了「債券證券化」的現象，穩定收益的功能被價差變動取代，同時「如果價格不如預期，至少還可以期待殖利率」的心理交互影響，一度在降息循環的討論氛圍中，讓債券交易成為熱門話題，「債券甜甜價」、「債券送分題」逐漸成為網路流行語。
只是投資人沒有發現，當價格變動的模式貼近股票時，市場特性就得開始注意。
113-09-19國泰美債20年ETF(00687B)
專家們發現美國政府承擔不了高利率帶來的債務利息持續攀升，就由華爾街鼓譟宣揚「即將進入降息循環」，九個月過去後，聯準會才開始慢慢釋出即將降息的訊號，期望透過「預期的政策」讓市場反應來確認通膨是否得到控制。
降息預期出現之後，債券價格就開始上升，一度從低點上漲超過一成，殖利率大幅下滑，直到真正開始降息，且超過市場預期第一次就降兩碼。在此之前，網紅、專家、高手都在討論降息讓債券價格上漲似乎是必然的賺錢機會，於是「債券送分題」被新聞搬上檯面，他們都忽略了當債券的價格變動幅度擴大，就會有交易市場特性，也就是對利多利空的反應，當利多真的發生了，價格也就到頂了。
一月二十一日川普就職，對於關稅戰可能會引發通膨再起的說法喧囂塵上，假如真的再次引發通膨，就可能會轉變為升息，這個擔憂從美國總統大選開始就沒有停過。
113-01-21國泰美債20年ETF(00687B)
已經崩跌一成的美債，到了這個新的擔憂時刻，市場特性又再度發揮，對通膨擔憂所引發的下跌，直到川普就職確定最壞就是這樣了，價格開始低點確認，跟股票價格變動的屬性一樣。
114-02-27國泰美債20年ETF(00687B)
這半年以來的債券變動，可以給我們帶來怎樣的啟示？
理解「價格變動的市場特性」，避免新聞媒體的既定印象，是投資、交易中重要的認知，只是股票的價格因為利多利空、期望值更高，所以變動得會更大，債券價格的判斷就相對簡單。
至於去年演講中我談到的避險效果，是如果美國景氣轉變為衰退導致於資金流入債市，債券價格上升，這個部分屬於商品特性，不屬於市場特性。
