2024 年，美國股市再度吸引全球投資者目光。標普 500 指數（S&P 500）的總回報率達到驚人的 25%，緊接著 2023 年 26.3% 的高漲成績，延續了兩年的強勢表現。股市的波動性常被視為投資市場的特點，但在起伏之間，仍有許多因素影響股市的上漲趨勢，就讓我們一起了解長期影響股市表現的原因有哪些。
一、基本面因素：長期驅動力
基本面因素主要圍繞企業的盈利能力與財務健康，是長期推動股市上漲的核心力量。
1. 盈利成長
盈利是投資的基石，當企業的每股盈餘（EPS）不斷提升，投資者會對未來的成長前景感到樂觀，從而願意支付更高的股價。例如，若市場預期企業的利潤將持續增長，股價將隨之上漲。
關鍵指標：
每股盈餘（EPS）：反映股東的單位回報。
自由現金流（Free Cash Flow）：顯示企業可支配資金的多寡，影響未來擴展能力。
2. 估值倍數
估值倍數（如本益比 P/E）表達的是投資者為企業未來收益願意支付的價格。較高的估值倍數通常代表市場對企業前景的高度認可，但也可能因低利率或低通膨環境所驅動。
影響估值倍數的因素：
預期盈利成長率：成長越高，估值倍數越高。
折現率（Discount Rate）：由市場利率及風險溢價決定，折現率越低，估值越高。
3. 利潤率提升
企業的利潤率（Profit Margin）是另一個影響因素，當企業能有效降低成本並提高營運效率，其利潤率上升將進一步推動股價。
二、總體經濟、技術性因素：短期價格波動的推手
技術性因素是外部條件對供需的影響，雖然其效果較短期，但對股市價格波動的影響顯著。
1. 通膨與利率
通膨與利率直接影響投資者的回報期望。低通膨環境通常帶來更高的估值，而高利率則增加資金成本，壓抑股市表現。
2. 經濟狀況與同業表現
經濟的整體健康度會影響股市的表現，尤其是與某些行業相關的股票。例如，零售業在經濟疲軟時表現通常會同步下滑。同時，投資者會比較同業間的表現，選擇具有競爭優勢的公司。
3. 市場流動性
流動性指的是市場中資金的可得性與投資者的參與度。高流動性的股票價格更容易受到市場消息影響，並快速反映在股價上。
三、市場情緒：心理因素的影響
市場情緒是一種反映投資者心理的綜合性因素，對股市短期波動具有重要影響。
1. 趨勢與動能
投資者往往對於短期趨勢產生依賴心理。「漲者恆漲」的效應常使股價在短時間內快速拉升，直到市場心理趨於冷靜後價格才回歸理性。
2. 消息與事件
突如其來的新聞或事件，如企業盈利報告、併購交易或國際政治動盪，都會影響市場情緒。例如，當一家企業公佈強勁的季度盈利數據，其股價通常會快速上漲。
3. 行為財務學的啟示
行為財務學指出，投資者常因情緒化決策導致非理性的價格波動。例如：過度樂觀可能推升股價超過合理價值，恐慌拋售導致股價短期內被低估。
推動 2024 股市上漲的原因
根據 Carson Group 的報告，2024 年，標普 500 指數的 12 個月遠期每股盈餘（EPS）達到 272 美元，相較於 2023 年的 242 美元，成長了 12.4%。這是自 2021 年（當時成長率為 34%）以來的最大增幅。將 2024 年 25% 的總回報分解，盈利成長貢獻了 13 個百分點，成為推動市場上行的主力。
2024 年的另一亮點是標普 500 企業的平均利潤率達到 13.6%，超越 2023 年的 12.8% 和疫情前的 11.9%，創下歷史新高，利潤率的上升得益於企業精準控制成本及提升營運效率，特別是在 2023 年開始的營運槓桿效應持續發揮作用。
在盈利成長的細分貢獻中，營收成長提供了 6 個百分點，而利潤率的提升則貢獻了 7 個百分點。這顯示企業不僅能在穩健經濟環境下擴大銷售，更能透過更高效的營運來提升利潤率。
儘管盈利驅動了長期回報，短期內的股價波動則受到技術因素和市場情緒的影響。以下是幾個因素：
1. 估值倍數的變化
2024 年，估值倍數的增長貢獻了 10.3 個百分點，這反映出投資者對未來盈利的信心以及低通膨環境對高估值的支持。
2. 通膨與利率
低通膨為市場帶來了利多。一般而言，低通膨環境與高估值呈正相關，而高通膨則壓抑市場情緒。
3. 市場集中度的提升
2024 年，標普 500 的「七巨頭」（Apple、Microsoft、NVIDIA、Google、Amazon、Meta 和 Tesla）對指數回報貢獻了 13 個百分點，占總回報的 53%，而美股前十大公司權重股占比接近 40%，使標普 500 的市值集中度持續上升，然而，與其他國家相比，美國股市的集中度仍處於正常水平，為投資者提供了更多的分散投資機會。
4. 新聞與投資者情緒
無論是經濟數據、公司業績還是全球地緣政治新聞，都會迅速影響投資者情緒。特別是科技巨頭的任何消息，往往引發市場的連鎖反應。
分散投資的重要性
總結來看，盈利仍然是股市長期回報的基石，雖然科技巨頭主導了市場回報，但標普 500 其餘的 493 支股票也提供了穩健的回報，合計貢獻了 12 個百分點，略高於歷史平均。回顧 2022 至 2024 年，美國股市從熊市中復甦，展現了盈利成長的驚人韌性。展望未來，企業能否維持高利潤率及穩健的銷售增長，將是決定市場方向的關鍵。投資者需密切關注企業的財務健康與經營策略，並以分散投資的方式降低風險，捕捉市場潛在的成長機會。
