最近除了 AI 發展外,市場另一個關注的領域則是減肥藥賽道,製藥巨擘諾和諾德 Novo Nordisk(NVO)近年來因開發出針對糖尿病和肥胖的藥物 - Ozempic 和 Wegovy 而名聲大噪。這些藥物不僅在全球市場上引起轟動,更使諾和諾德成為歐洲市值最高的公司,而公司財報發布表現如何?又面臨那些市場考驗?
諾和諾德是做什麼的:從丹麥小藥廠到歐洲最有價值公司
諾和諾德(NVO)的歷史可以追溯到 1923 年,多年來,公司一直專注於糖尿病藥物的研發,透過不斷的技術創新和市場拓展,逐漸成長為全球領先的生物製藥公司,近年該公司成功推出了 GLP-1 類藥物 Semaglutide,註冊商品名為 Ozempic (治療Ⅱ型糖尿病)和 Wegovy(治療肥胖),GLP-1 糖尿病藥物在市場上銷售已有數年,但在如歐普拉、馬斯克等名人開始吹捧其減肥功效後,這類藥物的知名度大幅上升,股價近一年來已上漲近 +48%。
GLP-1 是一種由腸道 L 細胞產生的激素,它能透過激活 GLP-1 受體,根據血糖濃度來調節胰島素和胰高糖素的分泌,延緩胃排空,並通過抑制食慾來降低血糖和促進減肥,同業禮來(LLY)的糖尿病藥物 Mounjaro 和減肥藥 Zepbound 也是類似作用。世界衛生組織預測,到 2030 年,約 50% 美國成年人將患有肥胖及超重的問題,而 2020 年這一比例為 42%,1999 年更只有 31%,因此 Ozempic 和 Wegovy 的成功開闢了新的減重藥物市場, 根據高盛估計,減肥藥市場規模到 2030 年時將達到每年 1,000 億美元。
據《彭博》報導,諾和諾德的市值已超過 5,700 億美元,超越了丹麥的國內生產總值,這一成長速度在歐洲名列前茅,去年公司繳納的所得稅高達 23 億美元,大規模投資與產能擴充亦帶動丹麥經濟成長率達 1.9%,為丹麥這個只有 600 萬人口的小國提供大量就業機會,就連退休基金的高額投資報酬以及低利率房貸,都與這家企業的出口貿易盈餘息息相關。
諾和諾德2024財報分析 - 減肥藥物驅動業績飆升
以下採用 FinGuider 美股資訊網的財報數據庫,並以美元計價
-營收:年增 19.3% 至 94 億美元
-EPS:年增 26.3% 至 0.81 美元
-毛利率: 84.8%
-淨利潤:年增 24.9% 至 36.5億美元
諾和諾德最新公布的 3 月財報顯示,營收與獲利均實現了雙位數成長,其中 Wegovy 藥物銷售年增 106%,隨著 Wegovy 在今年第一季獲得美國 FDA 批准用於降低肥胖症患者的心血管風險,公司透露,美國開始使用 Wegovy 的患者人數較去年同期成長四倍,平均每週新增 2.5 萬名患者,遠高於今年年初時僅 5000 名。本次財報按固定匯率計算,國際市場成長 11%,北美市場則是強勁的 35% 。
諾和諾德在給出超乎預期的第一季業績後,管理層提高了 2024 年的業績展望,預計 2024 年銷售額將增長 19%~27%(固定匯率計),高於先前預估的 18%~26%,同時營業利潤的成長也將達到 22%~30%,高於先前預期的 21%~29%,反映出諾和諾德對於旗下減重和糖尿病藥物將保持強勁需求的信心。
不過這份最新的財報並未達到讓投資人滿意的程度,其中最關鍵的就是減肥藥銷售額數字相較於 2023 年第四季略有下降,而且也未達市場預期,透露出產品供應上可能有些困難,因此財報後 ADR 股價小幅下跌。
目前市場對於減肥藥需求仍然很樂觀,並給予相關產業的公司相當高昂的估值,不過諾和諾德表示,美國政府要求公司進一步降價的壓力越來越大,加上來自禮來等競爭對手的競爭,公司預計 2024 年剩餘時間內的價格將進一步下降,這意味著諾和諾德面臨著減肥藥產品利潤率可能會逐漸下滑的問題,因此公司需要盡快提高產量。
由於需求快速上升,公司的產能已經難以跟上市場的步伐,藥廠限制病患僅能採用較低劑量的 Wegovy,並承諾今年將大幅提高劑量。為了解決這一問題,諾和諾德宣布將於 2024 年前完成收購藥品製造商 Catalent 的三家工廠,目的是擴充產能,此外在法國和丹麥本土都有大型工廠建置計畫,以滿足當地市場需求。
諾和諾得與競爭對手比較:
諾和諾德強調,公司仍然是全球 GLP-1 藥物的領導者,北美市佔率超過54%,同時近期競爭對手禮來也上調了前景展望,並預測旗下減肥藥 Zepbound 及 Mounjaro 藥物的供應和定價今年將有所改善,此外安進公司(AMGN)也在開發一種名為 MariTide 的可注射減肥療法,患者即使停藥體重也不會反彈。根據 Global Data 的一份最新報告,由於減肥產品需求激增,製藥商準備在未來 5 年內推出約 13 種新的減肥藥,顯然減肥藥市場的競爭將越來越激烈。
公司 | 市值 | 本益比 | 近 4 季營收年增率 | 營益率(年) | 近 4 季ROE |
諾和諾得 | 5,534 億 | 43.5 倍 | 26.36% | 44.16% | 91.8% |
禮來 | 7,184 億 | 111.3 倍 | 29.76% | 19.21% | 53.5% |
諾和諾得的 Wegovy 單盒售價約 1349美元,相當昂貴,隨著越來越多的競爭者進入市場,再加上諾和諾德另一部分主要產品(Victoza 和 Saxenda)專利逐漸到期,以及美國聯邦貿易委員會(FTC)打擊哄抬藥品價格的行為,屆時仿製藥的湧入勢必將影響價格與銷售,諾和諾德必須保持較高的研發支出並進行創新(上述提到未來 5 年內將推出的 13 款減肥藥中有 6 款是由諾和諾德研發),目前公司仍有充裕時間,思索如何擴充產能,以及避免過度依賴單一商品的風險,尋求更多元的經濟發展道路。
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