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至上是老牛私藏股長期觀察的清單之一，距離上次解析半導體通路股「至上」，是去年9月份追蹤到Q2的財務表現，當時股價僅48元左右，一晃眼就在今天撰寫文章的當下，股價就衝上90元大關啦👍，拉長來看股價回檔都有顯著支撐，如果學會估價的夥伴，相信帳面數字應該還算滿意吧~
不過老牛還是會維持定期追蹤的習慣，尤其記憶體市場是牽動至上營收表現的關鍵，今年仍有AI伺服器題材點火，但今年展望該如何判斷，以下跟著老牛一起解析吧！
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【公司簡介】
至上(8112)為台灣第三大半導體相關零組件通路商，僅次於大聯大、文曄。主要業務是代理三星的記憶體與面板產品，因此營運波動與其所代理的產品景氣循環高度相關，近年公司也開始往非三星產品線擴張，降低景氣波動風險。
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📌公司代理產品可以分為兩大項：
⭐記憶體元件：FLASH、DRAM、DRAM Modue、SSD等。
⭐非記憶體元件：LED、MLCC、T-Con、Audio Solution、 Video ConverterㆍPOL、TFT LCD Module及液晶產品等。
其中DRAM及NAND Flash的主要客戶為威剛、創見，LED主要客戶為瑞儀，TFT-LCD客戶為彩晶、群創，面板驅動IC客戶為群創、彩晶。
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📌營收比重：動態記憶體(36%)、快閃記憶體(30%)、驅動IC(10%)、功率放大器/偏光片(15%)、LED/OT(5%)、TFT/LCD面板(4%)。
📌銷售區域：大陸及香港(71.3%)、台灣(22.7%)、美國(5.2%)。
圖片來源：至上法說會
【公司營運資訊】
| 近5年合併營收(億) | 近5年EPS(元)/三率表現(%) |
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近5年發放股利(元)/平均殖利率(%) | 近5年股價走勢 |
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⭕近5年營收：半導體通路股通常隨著下游科技廠景氣做波動，2020-2021年疫情帶動數位轉型，3C電子需求強勁，連帶拉抬至上營收表現。前2年隨著庫存去化問題浮現，營收明顯降溫，連上游記憶體大廠都要透過減產，來降低產品單價下滑的損失。不過去年下半年至上營收逐步好轉。
⭕近5年EPS：至上產品應用有7成與手機市場有關，不過近年受惠AI伺服器拉貨潮，高階應用有望改善財務比率，毛利率去年更來到4.3%，為近20年來新高，有助改善最終獲利表現。
⭕近5年股利/殖利率表現：公司連續配息15年，近5年配息率不斷提升，縱使去年EPS為4.7元，公司配息比率拉到8成6，比起前年4元還高，殖利率長期維持在5-9%區間，讓股價具有相當支撐性。以本益比河流圖來看，股價從前年底一路趨勢向上漲不停，正是提前反應記憶體IC市場好轉的預期。
