出口業不怕升值，是怕升太快
最近外匯市場像是飆股，兩天升了9％，一場看似和平無聲的金融風暴，卻讓出口業者苦不堪言。台幣升值，不一定是壞事，匯率本是兩面刃，只是我國是以出口為主，當升值的速度比預期還快，一切就變了調。這篇文章，不談恐慌，從投資者的角度，重新審視「升值」這件事，對產業、對公司、對投資組合的意義。
為何「升太快」比「升很多」更可怕？
我們以某工業電腦廠為例，長期穩定出貨歐美，平均匯率只要在31附近，公司就能穩穩獲利。但Q2還沒開始，匯率就提前跌破31，連續創低。管理層原本規劃的避險策略根本來不及啟動，只能眼睜睜看著利潤被台幣吞噬。
其實企業最怕的不是「升很多」，而是政策失控與市場非理性反應所帶來的劇烈波動，就是所謂的升太快，他會造成以下的困境
商品價格競爭力驟降
如果你要維持獲利，那就要拉高售價，對國外客戶來說是用美元計價，你台灣賣出來的東西變貴了，那我可能要尋求他國的供應商了，可能直接導致客戶取消訂單，或是被貨幣貶值的競爭對手如韓國、東南亞取代。
營收與利潤縮水
出口商通常以美元收款，若手上的合約是早期談好的美元價格，當美元突然貶值，換回新台幣的收入馬上減少。例如：原本1美元換32元，升到29元，收入馬上縮水約9%。但成本（如本地薪資、租金）是用台幣計的不會減少，因此毛利在瞬間大幅被壓縮。
來不及避險或調整合約
外匯避險（例如用遠期外匯或期貨）通常需要時間規劃與操作，一旦升值太快，許多出口商根本來不及做匯率對沖、重簽價格較高的合約將成本轉嫁給客戶。這種情況下，即便公司體質再好，也會被瞬間升值打得措手不及。
外匯避險不是萬靈丹
很多人以為出口大廠都有避險機制，應該不會太慘。但事實上，避險只能對沖一段期間，對付突如其來的升值，效果有限。
- 避險工具通常有成本，且避險比例不可能做到100％。
- 預估錯誤（例如升值幅度、時間點），避險反而成為損失來源。
- 更關鍵的是，避險工具防不了「客戶喊卡」，因為客戶也在面對升值壓力，成本報價一旦上升，最終可能選擇暫緩拉貨。
這也是為什麼過去我們看到很多大公司明明已做避險，仍會在法說會中坦言會有各種匯損以至於侵蝕獲利。
我們的持股該怎麼辦？
台幣狂升，Q2獲利受壓，市場短線風聲鶴唳，事件風暴過後，靜下心來審視自己的投資策略，長線投資者的最大優勢，就是可以「以不變應萬變」。匯率的波動終究會回歸常態，而我們更該關心的是，手上的公司是否能夠度過風頭，繼續創造價值。
大方向是「以不變應萬變」
別忘了我們一開始投資的理由，是基於產業趨勢與公司體質，而不是匯率短期走勢。現在反而是檢視這些公司能否撐過升值壓力的好時機：
是否有議價能力調整出口價格？
是否有全球布局來分散匯率風險？
是否營運現金流仍穩定、無明顯負債壓力？
在這樣關稅跟匯率的極端條件下，公司高層如何反應？
最重要的，長期競爭力是否產生質的改變？
維持因關稅而買入的內需股票
我們前陣子為了關稅與國際不確定性，加碼了些避開關稅海嘯第一排的股票，其中大部分公司是內需股，自然不會被台幣升值給拖下水，甚至有公司因為台幣升值而提高了原物料購買力。我不會再刻意加大該類股票的比例，對我來說，買對趨勢可能更重要，眼下台灣還是以出口導向為主，這些公司依舊支撐著台灣的命脈，在對的趨勢裡尋找好的公司，也可以增加一些容錯率。
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警語：本文為基於各項公開資訊、法說會、年報、各季財報等所作之個人研究分享，股價討論基於本益比等一般常見價值判斷法，無買賣推薦意圖，內文僅供參考，投資交易前須審慎考量。
