發電、電網基礎設備巨頭 GE Vernova
GE Vernova (GEV) 為自 GE 分割、歷史悠久但 2024/3/27 才分割獨立上市的核能、燃氣、風電以及電網設備公司，為受惠電力需求增長的工業領域公司。公司全球客戶安裝的發電設備每年提供 2,200GW、供應全球約 30% 的電力，燃氣發電是行業領導者，核能部分與 Cameco (CCJ ) 旗下的 Westinghouse、日本的三菱重工是主要競爭者，在風電部分則是 Siemens Energy。
GEV 在電網設備競爭者有 Eaton，2022 年 1 月美國能源部 DOE 啟動 Building a Better Grid Initiavie 「建設更好電網的聯邦計劃」，現代化並擴建美國電力網路，公司的電網設備也將因需求強勁增長而受惠。
GPU 的功耗越來越高，Nvidia 目前算力最高的 GB200 NVL72 伺服器一台的功耗超過 100kW，電力供應成為 AI 數據中心發展的關鍵，電力公司需要增加供電設備以提升供電能力，AI 需求的確讓電力需求曲線變為陡峭，不過電力公司擴增發電量需要取得政府許可，發電設備自取得訂單到轉化為營收需時約 2 年，預期 GE Vernova 的營收並非爆發性增長，而是穩步持續上升。
GE Vernova 競爭優勢
Source: GE Vernova
GE Vernova 簡介
GE Vernova 主要有 Power 電力、Wind 風電、Electrification 電氣化等三個事業體，提供的產品及服務涵蓋電力產生、電力傳輸、供電系統控制、電力轉換、儲能等完整的電力服務。Power 電力產生設備包含完整的燃氣、蒸汽、水力及核能發電，風力發電有陸上、離岸風電，電氣化涵蓋電網設備、電力轉換設備、太陽能及儲能以及對應的軟體方案，為非常完整的電力設備供應商。
三大事業中 2024Q1 電力營收 40 億美元、占比最高為 55%、積壓訂單高達 728 億，電氣化營收 17 億美元、占比 23%、積壓訂單 181 億，風電營收 16 億、占比 22%、積壓訂單 262 億，未來營收有一定的確定性。
Source: GE Vernova Investor Day 2024
GEV 2023 年還歸屬 GE 旗下時，電力事業獲利增長、風電虧損縮減、電氣化事業轉虧為盈，風電部分預期受惠於美國 IRA 補貼、再生能源需求增長，電氣化事業則受惠於美國政府投資升級電網傳輸及配電強韌度的利多，高盛也預期 2024～2030 年電網的投資金額將達到 7200 億，GEV 2024Q1 雖然整體仍虧損，但預期 Q2 開始轉虧為盈。
高盛預期美國 2024～2030 將投資共 7200 億在電力傳輸、配電基礎設施
Power 電力事業
電力事業業務為產生電力所需設備：
- Gas 燃氣 (天然氣) 發電：處於全球領先地位，目前設備提供 800GW 的發電量
- Nuclear 核能：預期到 2050 年設備發電量成長 3 倍， 目前全球安裝設備提供 60GW 的發電量
- 目前也在開發近期熱門的小型模組化核能反應爐 SMR (Small Modular Reactor)
- Hydro 水利發電：客戶安裝設備發電量 350GW、佔全球 25%
- Steam 蒸汽發電：客戶安裝設備發電量 400GW
GE Vernov 電力事業提供的發電設備及服務
Source: GE Vernova Investor Day 2024
2050 碳淨零排放是許多國家的目標，達成的關鍵是發電設備減少溫室氣體排放，GE Vernova 電力事業的新機會在煤炭發電轉向燃氣發電、以氫氣作為燃氣渦輪燃料發電、碳捕捉技術以及小型模組化核能反應爐 SMR 等。
GE Vernova 進行中的去碳排放方案
Source: GE Vernova Investor Day 2024
Wind 風力發電事業
風力發電是再生能源的一環，GE Vernova 2024 年 1 月宣布將為全球再生能源巨頭 Pattern Energy 建造數百台風力發電機，將成為美國歷史上最大的風力發電項目，提升美國再生能源的比例，GE Vernova 的風力發電機是美國 20 年來最大的供應商。
GE Vernova 風力發電事業簡介
Source: GE Vernova Investor Day 2024
根據 GE Vernova 的預估，由於淨零碳排的需求，2022～2040 年已宣布的風力發電投資金額將超過 5 兆美元，發電量從 2,100TWh 成長 6 倍到 12,700TWh，要達到零碳排放則需要 16,800TWh，成長空間巨大。
Source: GE Vernova Investor Day 2024
Electrification 電氣化事業
GE Vernova 的電氣化事業分為 Power Grid 電網、Power-to-X 電力轉換兩大類，前者包含電力傳輸需要的高壓系統設備、中低壓的電力分配設備，後者則主要是儲能設備。主要成長動力來自有電力增加需要的電網設施投資、電網強韌度提升、更多新的再生能源連接到電網的需求。
GE Vernova 電氣化事業簡介
Source: GE Vernova Investor Day 2024
Electrification Software 電氣化軟體
在電氣化事業上，面臨電力設施的複雜化，例如更多微型電網、居家太陽能回饋到電網等，GE Vernova 除了硬體設備外，2023 年推出 GridOS 電氣化管理軟體，提供電力傳輸、分配管理，目前 Fortune 500 大電力公司 75% 已採用，管理約當全球 40% 的電力傳輸線長度、佔美國電力交易市場 60% 份額，預期 2025 年軟體營收超過 10 億美元、營收年複合增長 10%。
日益複雜的電網需要電氣化軟體管理
Source: GE Vernova Investor Day 2024
市場規模與成長性
高盛分析美國 2022～2030 年總體電力需求年複合成長率 2.4%，其中 2023 年數據中心電力需求 400TWh、佔總電力需求的 3%，預期 2023～2030 年複合成長率大幅提升至 15%，需求將超過 1000TWh、佔美國總電力需求 8%～11%。
GE Vernova 是全球佈局的電力設備公司，包含台灣的台電都是客戶，數據中心電力需求在全球市場中 2015～2019 持平，2021～2023 開始成長，預期到 2030 年底共成長 160%，相較美國電力公司僅滿足美國數據中心的需求，GE Vernova 的發電、電力傳輸設備在全球有廣大的市場機會。
全球數據中心電力需求趨勢
根據國際能源總署的數據，2016～2022 年全球電力設施投資金額達 1.4 兆美元，預期 2023～2030 將增加至 2 兆、2021～2040 則增加至 2.4 兆，GE Vernova 預估其 2022 年的市場規模 2650 億，2030 年將成長至 4350 億、大幅成長 64%。
Source: GE Vernova
成長性、估值
營收中個位數增長、獲利大幅增長
根據華爾街預測 GE Vernova 2024～2026 的營收增長為溫和的中個位數，分為 34.7B、36.7B 及 38.8B，營收增長分別為 5.74%、5.87%。
除了預期 Q2 轉虧為盈外，2024～2026 調整後 EPS 獲利預期分別為 $3.5、$5.7、$8.3，2025、2026 的年增率高達 63.58%、46.64%，是投資的主要著眼點。
GE Vernova 營收、EPS 獲利成長性
Source: Koyfin、美股探路客整理
