中碳（1723）波段觀察與佈局策略

腳踏車龍頭的捷安特，近期傳出向供應商展延票期45天，讓市場擔心捷安特的現金流和營運狀況，導致今日台股的腳踏車概念股全部重挫…

根據捷安特的財報，目前捷安特面臨最大的問題，就在於庫存暴增，2020年Q2至2022年Q3，存貨金額從131億元，暴增到375億元，創下歷史新高，比金融風暴時期還慘。

但財報也顯示出捷安特手上現金仍有 132億元，創歷史新高，財務狀況應該沒有問題，所以市場搞不太懂為何捷安特要展延票期。

說真的，先不管捷安特展延票期的原因為何，從庫存暴增就能看出，這是長鞭效應的顯現，危機可能還會延續。

所謂長鞭效應是指，消費市場短期出現需求暴增後，整條供應鏈從下游到上游，因為無法完整獲得正確的末端需求訊息，導致需求訊息被扭曲，並逐步被放大。

用白話來舉例，最下游的零售商看到消費者瘋狂消費，把原本有1000件商品的貨架一掃而空後，零售商為了應對過熱的需求，且考量到未來需求仍可能強勁，自然會準備更多商品應戰，把平時1000件商品的訂貨量，放大到2000件以上。

接著，中游的批發商或代工廠，看到下游訂單突然爆增，基於和零售商同樣的理由，且擔心零售商還會追加新訂單，就會放大對需求的預期，下游零售商原本只訂2000件商品，但中游廠商則可能會向上游製造商下訂10000件商品的訂單。

同理，中游廠商的做法會導致上游廠商認為末端需求大得誇張，才會下這麼多訂單，為了應對龐大需求，就會用比中下游更強的力道來補充原物料庫存。

因此，即使消費者的實際需求沒有增加那麼多，但從下游到中遊，再從中游到上游，一層一層放大訂貨量後，訂貨量和實際需求的偏差就會愈來愈大，就像牛仔擺動鞭子，愈接近手的位置鞭子波動愈小，反之，離手愈遠的地方鞭子波動愈大，這就是長鞭效應。

由此可知，一旦末端需求不如預期，或是開始放緩，下游零售商的庫存就將逐漸增加，企業轉嫁成本的能力降低，也無法提供更多薪水給員工，消費者收入進一步下降，將導致末端需求驟降，和企業庫存增加的惡性循環。

換句話說，捷安特在手上現金仍多的情況下，向供應商要求票期展延，應該算是未雨綢繆，擔心未來經濟可能衰退導致現金流更吃緊，才會在情況還沒變得更糟之前，盡可能解決現金流問題。

假如未來經濟真的嚴重衰退，解決現金流問題的捷安特才能安然度過這場危機，所以未雨綢繆無疑是好事，不但有更高的存活率，且存活下來後還能提高市佔率，對長期的成長性將是一大助力。

總之，有做過生意的都知道，當大部分資金都卡在庫存上，庫存週轉率又很低時，現金流會快速降低，但現金流就像是企業的血液，一旦停止流動，就很容易造成器官壞死，而企業現金流驟降的狀況，通常就會發生在景氣緊縮時期。

因此，投資朋友要擔心的不是只有捷安特可能出現現金流問題，而是整個大環境變化比我們想像得更劇烈，在長鞭效應的影響下，未來還會有更多類似案例出現，這不會只讓單一企業再次出現現金流問題，還會連帶影響到整個產業的供應鏈。

這就像骨牌效應，當A企業的應收帳被延遲，A企業就可能被迫延後付款，B企業收不到錢後，C企業也可能面臨一樣的問題，所以企業現金流不足，就會牽一髮動全身。

最後，投資朋友不要以為只有企業會有現金流問題，現金流對每個人來說都無比重要，企業現金流不足有可能會破產，而個人現金流不足則可能繳不出房貸、車貸，甚至影響到下一餐，最嚴重就是家破人亡，所以當企業都開始未雨綢繆準備過冬，投資朋友更該重視自己的現金流狀況，最好多準備一些緊急備用金，才不會在經濟寒冬來臨時直接被凍死。