【南哥之股票實單交易記錄05/05】

大家還記得「元宇宙(Metaverse)」嗎？這個2021年非常熱的話題，結果一下就沒戲了。當時有檔股票來勢洶洶，它狹帶著全球4,000多萬名日活躍用戶、800多萬名遊戲開發者，在2021年三月上市，號稱是全球第一檔「元宇宙概念股」。它就是Roblox（RBLX.US）。

雖然它在2022年股災跌得非常慘，最慘時跌掉了75%，但它這幾年仍不斷地成長。上市4年後，它的日活躍用戶已經達到8,900萬，遊戲開發者更達到2000萬以上，都比剛上市多一倍；毛利也達到4.82億美金，是上市時的2.83倍（上市時是1.7億美金）。但，它的股價卻比剛上市時還低。2024年10月公布財報後終於有好消息，股價一舉突破了兩年來的盤整，2024年第四季更漲了34%！

而在2025年2月6日，它發布了新一季的財報。新聞上說它對未來儲值金額的展望不如預期，因此股價從開盤的暴跌20%，逐漸收斂跌幅到下跌11%。

不過，就算公佈財報後下跌了11%，它2025年初至今（截至2月7號）依然上漲了12.64%，大幅超越S&P500的2.68%。

那，現在可以佈局了嗎？詳細的財報分析跟交易的想法我會保留在後段付費觀看的部份。

先說，元宇宙仍然很遙遠，現在的科技還遠遠跟不上想像中的元宇宙。但Roblox卻不然，我覺得它很有機會。所以這篇文章不談元宇宙，而是會分析Roblox這間公司。

Roblox是「以遊戲為核心的社交平台」，而不是遊戲公司

目前世界上沒有任何一間類似Roblox的公司。它不像美商藝電EA、暴雪Blizzard那樣的遊戲公司，會自己開發遊戲；它也不像Unity（U.US）那樣，提供遊戲引擎給遊戲開發商；它是同時連結遊戲開發者和玩家的平台，然後從中抽成來賺錢。

如果有點聽不懂，就把它想成類似蘋果從App開發者抽成的概念就好。iPhone也是一個平台，蘋果打造iPhone，讓它可以跑各式各樣的App，然後蘋果提供開發工具，讓人開發App後上架到 iOS，如果我買了App，或者在App裡面消費，蘋果就會抽成。

Roblox也是類似的賺錢方式，但它跟蘋果不一樣的是，我們要加入蘋果的平台需要花錢買iPhone，而加入Roblox平台卻不用錢，只有玩遊戲玩到想買寶物時才需要花錢。Roblox提供遊戲開發工具，讓人在Roblox上開發遊戲；然後讓用戶免費玩遊戲。

如果用戶想買虛擬寶物，就需要買Robux幣。Robux幣是只能在Roblox平台上使用的貨幣，玩家只能用它來買平台上的虛擬寶物和配件。

我們一個一個來細談。

首先是Roblox的登入首頁（想自己試試看的話，Roblox的網址在此），它註冊免費，註冊之後也不是非得玩遊戲不可。下圖就是Roblox註冊後的畫面，左方有許多與用戶個人有關的選項，可以跟朋友交談、編輯個人檔案等等，有一點點像Facebook。

然後，在Roblox的頭像是虛擬分身(Avartar)。用戶可以在Roblox平台上買喜歡的配件、依喜好來打扮自己，再到各個不同的遊戲中冒險。像下圖這樣：

如果你不只是想玩遊戲，也想自己開發遊戲的話，Roblox也提供免費的開發遊戲工具「Roblox Studio」，讓你就算不會寫程式也能開發遊戲：

當你開發好遊戲後，就可以給Roblox上的用戶們免費玩啦。如果用戶玩得開心、買了你遊戲中的虛擬寶物，你就可以賺錢。而Roblox則能抽成....

Roblox的生財工具 - 平台內專用虛擬貨幣Robux

要在Roblox平台裡買虛擬寶物或者配件，就要用平台內專用的虛擬貨幣Robux。下圖是購買虛擬貨幣的頁面，幣值是台幣。從最基本的170塊台幣買500個Robux（約每塊台幣可以買2.9個Robux），到最高儲值的6,590塊台幣買24,000個Robux（約每塊台幣買3.64個Robux）。或者也可以付月費，每月付330塊台幣，每月給你1000個Robux，相當於每塊台幣可以買3.03個Robux。

當用戶在遊戲內買裝備時，該遊戲的開發者可以拿到消費金額的70%，Roblox則拿其餘的30%；而且開發者們也可能同時是玩家，也會玩遊戲、也會買角色的衣服等等，此時Roblox又能再賺一手，很好賺吧！但如果是在移動設備（比方說iPhone或者iPad）上銷售的，那開發者的分潤比例會再少一些，因為蘋果/Android也要抽成。

那如果我儲值了Robux幣後後悔、想換回台幣行不行呢？當然可以，只是很虧，會賠掉一半以上。

前面提過台幣兌Robux的價錢，如果換算成美金的話，你買Robux時差不多是1個Robux值0.01美金，如果一次儲值到最多的話，則是1個Robux值0.008美金。而如果你想把Robux換回美金時，則是1個Robux 換到0.0035美金，只有原來的一半還不到。所以你通常不會想在儲值後換回來，很虧。

以上就是Roblox的基本架構。接下來，我們要討論幾件事：

為什麼它在疫情後跌得這麼慘？甚至連2023年都沒漲上去？
它最近做了什麼改變，讓它的股價突破長達兩年的盤整？
它有競爭對手嗎？未來又會如何？

我們一個一個來看....

Roblox 股票，疫情時成長飛快，疫情後就慢下來了

這是它疫情後慘跌的主因。

這種新概念的股票，華爾街關注的是成長率，而不是獲利金額。獲利金額很高當然很棒，但華爾街更希望它能攻城掠地搶客戶，而要搶客戶就需要砸錢，獲利就不容易拉高。等到客戶被搶得差不多、成長率慢下來的時候，華爾街才會關注獲利的金額。所以，現階段Roblox的成長率才是重點。而且是年成長率（YoY），因為Roblox這種公司有季節性，通常第四季才是Roblox的旺季。

再來，為什麼我下面會放儲值金額（Booking）的柱狀圖而不是營收呢？因為Roblox的營收要等到玩家真的買了虛擬寶物後才會認列。營收要等到公司真的交付勞物後才能認列，這是會計原則。如果玩家只是先儲值卻沒買虛擬寶物，就不會認列成營收。

但，前面的儲值價目表可以看到，一次儲值多一點比較划算啊，所以有些玩家就會一次儲值很多錢。而且前面提過，如果儲值成Robux幣後反悔，想再換回來很傷，只有原本的一半還不到，大部份玩家不幹這種事。所以，玩家儲值的金額大部份會換成營收，遲早的問題而已，因此我們會看儲值金額，而不是看營收數字。

下圖是2022年第四季Roblox的儲值金額（Booking）柱狀圖，資料來源是公司官網。藍色柱狀圖是儲值金額，黑色實體線則是年成長率（YoY）。可以看到，雖然儲值金額創新高，但年成長率卻不怎麼樣，還不如2021年第四季。

不只是成長率，這類平台最重視「日活躍用戶（Daily Active User，簡稱DAU）」這個指標，而2022年第四季時Roblox的DAU也是一樣，雖然有創新高，但成長率卻往下掉。為什麼呢？因為疫情期間大家都關在家裡沒事幹啊，只能上Roblox打電動。所以它在疫情期間先透支了未來幾年的成長，成長得飛快，2022年全世界陸續解封，Roblox就軟掉了。